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2025-5-0

4.4头部CXO/CDMO企业边际拐点趋势已现，多肽及ADC产业链高景气成长（3）磨底阶段静待复苏：国内业务占比较高，关注各细分领域具有α能力的标的；临床CRO：目前行业报价整体平稳，泰格医药作为行业龙头新签订单稳健增长，并有望受益于国内创新药行业企稳及出海需求，业绩逐步重回稳健增长；临床前CRO：业绩阶段性下滑，海外需求回暖整体快于国内，以国内业务为主的企业还处于磨底阶段，但以海外业务为代表的企业（泓博医药）新签订单增长稳健；以美迪西为代表的部分企业积极开拓海外市场，境外签单稳健增长；仿创药CRO：但受仿制药受托业务行业竞争的影响，签单增速放缓；其中，阳光诺和凭借向新药临床业务持续拓展，签单上同比稳健增长。表15：平台型CXO与头部CDMO订单同比增长稳健，ADC、多肽产业链等细分赛道高景气成长（续表）类型股票代码标的2024年营收（百万元）yoy2025Q1营收（百万元）yoy2024年归母净利润（百万元）yoy2025Q1归母净利润（百万元）yoy2024年订单情况2025Q1订单情况688202.SH美迪西1037.7-24.0%267.092.9%-330.8-896.2%-14.5561.3%2024年境外新签订单同比增长超过20%临床前CRO603127.SH昭衍新药2018.3-15.1%287.34-11.5%74.1-81.3%41.12115.1%2024年新签订单18.4亿元，同比下滑20.0%；截至2024年底在手订单约22亿元，同比下滑33.3%301230.SZ泓博医药544.511.2%169.4329.6%17.1-54.6%11.97226.5%截至2024年底在手订单约3.12亿元，同比增长约1.2%300347.SZ泰格医药6603.1-10.6%1564.14-5.8%405.1-80.0%165.47-29.6%301333.SZ诺思格744.03.1%172.84-2.5%140.2-13.7%26.0713.1%临床CRO301257.SZ普蕊斯803.75.7%176.47-4.4%106.4-21.0%7.43-67.3%300404.SZ博济医药742.033.5%138.86-17.1%28.818.2%3.90-76.4%688621.SH阳光诺和1078.515.7%230.84-8.5%177.4-4.0%29.58-59.3%仿制药CRO301096.SZ百诚医药801.9-21.2%128.73-40.3%-52.7-119.4%-26.20-152.6%301520.SZ万邦医药379.110.9%71.05-21.2%85.5-20.9%11.85-60.1%其他688238.SH和元生物248.121.2%52.85-11.3%-321.8-151.5%-59.48-41.0%数据来源：Wind、各公司公告、开源证券研究所2024年，净新增合同84.2亿元，同比增长约7.3%；截至2024年底在手订单约157.8亿元，同比增长12.1%-2024年新签订单10.00亿元，同比下滑22.59%；截至2024年底在手订单18.89亿元，同比增长0.38%2024年新签订单15.15亿元，同比增长约30.07%；截至2024年底在手订单27.59亿元，同比增长31.70%2024年新签订单17.86亿元，同比增长18.74%；截至2024年底，在手订单约32.73亿，同比增长27.57%-----2025Q1新签订单1.86亿元，同比增长3.6%2025Q1净新增合同超20亿元，同比增长约20%-------

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