> 数据图表如何了解4.52025-5-04.5ADC产业链：在手订单稳健增长，龙头外包服务商进入快速成长期 ADC赛道高景气发展，药明合联订单与项目数量均快速增加保障未来高增长全球ADC市场正持续扩容，ADC药物已经逐渐成为市场上炙手可热的开发项目。ADC药物的开发需要拥有在生物药和小分子药物方面一系列跨学科的能力，而大多数生物制药公司不具备相关的技术平台，外包成为了这些企业最合适的选择；药明合联作为全球ADC CRDMO龙头企业，随着下游行业景气度持续提升，药明合联已进入快速成长阶段。2024年公司实现营收40.52亿元，同比增长86.82%；归母净利润10.70亿元，同比增长277.24%；经调整净利润9.92亿元，同比增长171.30%。未完成订单总量达9.91亿美元，同比增长71.24%，为公司未来业绩的快速增长提供保障。截至2024年底，药明合联药物发现阶段项目累计总数达681个，同比增长59.5%；综合项目数达194个，同比增长35.7%；II期及后期项目合计34个，其中8个为PPQ项目，1个为商业化阶段项目。随着下游需求持续释放，公司产能建设也持续推进，2024年3月，新加坡生产基地正式开工，预计于2025年底投入运营；截至2024年底，公司拥有员工1496人，同比增长27.0%，为公司业务快速发展提供支持。图26：2020-2024年药明合联业绩快速增长（百万元）图27：2024年药明合联未完成订单稳健增长（百万美元）图28：2020-2024年药明合联项目数量稳健增长（个）45004000350030002500200015001000500020202021202220232024总收入yoy扣非归母净利润yoy300%1200250%10008006004002000200%150%100%50%0%84%82%80%78%76%74%72%70%68%66%64%25020015010050020222023未完成订单（百万美元）2024yoy20202021202220232024临床前 临床阶段 临床I期 临床II期 临床III期 商业化数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：药明合联公告、开源证券研究所数据来源：药明合联公告、开源证券研究所开源证券大消费
