咨询大家2.5 OTA：住宿业务增速相对乐观，经营效率为核心关注要素

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咨询大家2.5 OTA：住宿业务增速相对乐观，经营效率为核心关注要素

2025-5-0

2.5 OTA：住宿业务增速相对乐观，经营效率为核心关注要素• 同程：2023年以来公司战略重点从用户数量向ARPU值倾斜，中间经历2023年下半年补贴增加、2024Q1出境游投放增加，变现战略兑现在报表上从2024Q2开始逐步体现，商家/补贴重新精细化梳理后Take rate走高、ARPU值提升，HEXIN OTA盈利水平提升。同时机酒交叉销售改善、出境游供给丰富、AI升级等有助于整体ARPU值提升。当前行业格局整体稳定，在营销效率改善以及固定费用、人员费用规模效应之下，OTA盈利水平进入上行通道。• 携程：过去两年行业格局与公司α充分验证，2025年国内出行延续韧性增长态势，基本盘业务对2025年政策β弹性的潜在受益、AI提效工具应用持续推进，新增6亿美元资本市场回报额度亦彰显积极姿态，公司业绩会透露仍将着力Trip.com海外营销投放，短期国际平台投资预算增加对阶段利润率存在扰动。表7：2024年同程旅行核心OTA业务利润率改善单位：亿元2024Q12024Q22024Q32024Q4总营收经调整净利润经调整归母净利率38.7YOY49.5%YOY5.5849.5%14.4%YOY-5.0pctOTA分部收入32交通票务住宿预订其他OTA分部经营利润经营利润率YOY17.6%17.4YOY25.6%9.6YOY25.6%5.0YOY36.0%YOY7.26.6%22.6%YOY-3.7pct42.548.1%6.5748.1%15.5%-5.2pct35.311.1%17.416.6%11.916.6%5.987.3%8.612.8%24.3%-2.2pct5051.3%9.151.3%18.2%-0.6pct40.116.6%20.320.6%13.820.6%6.123.7%12.550.4%31.1%6pct42.434.8%6.634.8%15.6%0.2pct34.614.3%17.217.0%11.417.0%6.014.8%9.844.4%28.4%4.8pct202417345.8%27.8526.7%16.1%-2.4pct14219.4%72.319.9%72.319.7%23.035.5%38.229.2%26.9%1.5pct表8：2024年携程集团住宿业务增速表现亮眼总营收1191281591272024Q12024Q22024Q32024Q4YOY29.0%13.6%15.5%23.4%NON-GAAP归母净利润NON-GAAP归母净利率交通票务住宿预订旅游度假商旅管理其他YOY40.696.0%34.1%YOY11.6pct50.0YOY20.0%50.05045.2%39.1%8.5pct48.71.0%51.459.621.8%37.5%1.9pct56.55.0%68.030.413.6%23.9%-2.1pct47.816.4%51.8YOY29.0%20.0%22.0%32.7%8.810.315.68.7YOY129.0%42.0%17.0%23.6%5.1YOY15.0%10.36.38.0%11.2YOY39.0%31.0%6.611.0%12.341.0%7.010.7%12.424.9%202453319.7%180.438.0%33.8%4.5pct203.010.1%216.025.2%43.438.1%25.011.0%46.333.4%数据来源：同程公司公告、开源证券研究所数据来源：携程公司公告、开源证券研究所

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