> 数据图表咨询下各位印度经济指标2025-5-6关税冲击延长印度股市下跌周期，但影响相对较小。印度股市在关税冲击之前已下跌半年左右，SENSEX30 指数自 2024 年 9 月 27 日高点至 2025 年 3 月 4 日低点累计下跌 14.7%，此轮调整的原因是政治不确定性上升（6 月大选结果低于预期）、经济增速下滑（GDP 增速从 2Q 的 6.6%降至 3Q 的 5.8%）、通胀短期反弹（通胀从 3Q 的 4.2%升至 4Q 的 5.6%）、信贷失速（信贷增速从 6 月末 17.1%降至 12 月末 11%）、股票股指过高（Nitfy 50 指数 PE近 25 倍远超新兴市场均值 15 倍）和外资撤离（3Q 日元大幅升值和 4Q 中国实施强刺激推动国际投资者调整组合地区配置）。SENSEX30 指数自 4 月 2 日“对等关税”冲击至 4 月7 日低点跌幅为 6.9%，显著小于东亚和东南亚股市跌幅，也小于其他重大冲击时期印度股指跌幅，因为印度“对等关税”税率、外贸依存度、对美出口依赖度和制造业占比均低于东亚和东南亚经济体，市场对美印贸易谈判预期相对亚洲其他新兴市场更加乐观。 关税冲击可能小幅降低印度经济增速。关税冲击之后，IMF 将印度 2025 年 GDP 增速预测从之前的 6.5%下调至 6.2%印度央行将印度 20252026 财年（2025 年 4 月至 2026 年 3月）GDP 增速预测从 6.7%下调至 6.5%印度财政部预计关税冲击影响印度 GDP 增速0.2%-0.5 个百分点，预测印度 20252026 财年 GDP 增速为 6.3%-6.8%。关税冲击可能减少印度对美商品出口 5%以上，但剔除关税豁免后印度对美商品出口仅相当于 GDP 的 1.7%，显著低于东亚和东南亚经济体。关税冲击可能削弱全球经济前景，印度 IT、咨询等服务出口依赖全球需求，可能受到一定负面影响。印度经济以内需为主，国内消费占 GDP 比稳定在 70%左右，关税冲击对印度经济的直接冲击有限。印度作为相对中立的大型经济体，在地缘冲突时代成为各角逐方拉拢的对象，将受益于连接各对抗阵营的连接者，印度“对等关税”负担和对美贸易谈判前景优于其他可比新兴市场，纺织、仿制药和电子产品行业可能受益于新订单和供应链转移。2018 年中美贸易战以来，印度在美国纺织品进口中份额持续提升，与中国和越南在“对等关税”的巨大差异可能进一步提升印度在美国市场份额。印度在全球仿制药产量中占比 20%，美国关税豁免将显著提升印度仿制药在美国市场份额。苹果公司计划将印度在全球 iPhone 产量中占比从 20242025 财年的 20%提升至 20262027财年的 30%左右，计划 2026 年底实现美国市场 iPhone 全部由印度组装。20242025 财年印度 FDI 同比增长 15.2%，显示对跨国公司资本保持较强吸引力。 印度货币政策转向宽松。在关税冲击之后，印度央行 4 月迅速将政策利率从 6.25%降至 6%，货币政策立场从“中性”（neutral）转为“宽松”（accommodative），显示印度央行可能进一步降息以刺激经济。印度央行还针对纺织、电子产品等行业定向扩大出口信贷（2024 年占 GDP 的 0.5%）和延长利率补贴政策。但印度 2025 年通胀可能达到 4.5%-5%，仍显著超过 4%通胀目标上限，货币政策宽松力度受到限制。卢比贬值压力是印度货币政策的另一重要约束，但关税冲击令美元走弱和卢布走强，该约束短期内不会发挥作用。我们预计印度央行年内可能进一步降息 50-75 个基点，年末政策利率可能降至 5.25%-5.5%。 印度财政政策适度加力。2025 年 2 月印度设定 20252026 财年财政赤字率目标为 4.4%，相比 20242025 财年目标 4.8%有所下降，反映近年来财政整顿基调。财政赤字率在20202021 财年达到 9.2%峰值后逐年下降，20262027 财年起将以政府债务GDP 为主要目标，希望该指标从当前 57%左右降至 2031 年 3 月 50%，每个财年财政赤字率灵活控制在 3.5%-4.5%。关税冲击之后，印度计划增加纺织和汽车零部件出口补贴，扩大食品与燃料补贴等，20252026 财年财政赤字率可能升至 5%左右。印度应对关税冲击其他政策包括财政托底农村就业计划与保障低收入群体、加快贸易多元化（扩大对东盟出口，加入CPTPP）和吸引外资与供应链转入等。招银国际综合其他
