> 数据图表如何看待2.3
2025-5-02.3盈利能力：毛利率持续下滑，提质增效是主旋律➢ 2025Q1医药流通重点公司平均毛利率8.33%，同比下滑0.32pct，2024年平均毛利率为9.47%，同比下滑0.44pct，受到集采扩面和药品比价政策的影响，医药流通行业毛利率依然延续下行趋势。此外，部分毛利率变化波动较大还和工业板块或零售板块收入占比变化导致业务结构调整变化相关，如国药股份（-0.71pct）、上海医药（-1.19pct）。而九州通及中国医药是唯二毛利率提升的标的。我们认为和收入结构改善相关，传统分销盈利能力持续下滑，我们看好新业务能够起到有效支撑的标的图：2019-2025Q1医药流通重点公司毛利率表：2019-2025Q1医药流通重点公司毛利率添加标题数据来源：Wind，浙商证券研究所102019国药控股8.83%上海医药 14.37%华润医药 16.64%九州通8.75%重药控股9.05%南京医药6.61%国药股份8.75%中国医药 18.35%柳药集团 12.15%11.50%20208.83%14.30%16.11%8.97%9.36%6.36%7.78%17.30%12.44%11.27%20218.45%13.23%14.94%8.04%9.18%6.51%7.81%14.40%11.42%10.44%20228.59%13.14%15.40%7.80%8.58%6.49%8.40%12.63%11.51%10.28%20238.13%12.04%15.67%8.07%7.87%6.18%8.03%11.29%11.89%9.91%6.98%10.25%2024 2025Q17.57%11.13%15.79%7.80%7.43%6.28%7.11%10.71%11.37%9.47%7.33%7.20%5.96%6.31%10.59%12.02%8.33%2024Q1YOY7.18%11.44%-0.21%-1.19%7.20%7.75%6.03%7.03%10.30%12.25%8.65%0.13%-0.55%-0.06%-0.71%0.30%-0.23%-0.32% 
