> 数据图表如何解释2 资本开支篇：经营性现金流压力增加，未来开支可能趋于谨慎2025-5-22 资本开支篇：经营性现金流压力增加，未来开支可能趋于谨慎 海外四大科技公司合计现金流净额同比持续增长，25Q1符合季节性规律。25Q1海外四大科技公司整体经营性现金流净额约1142亿美元，yoy+15%，各公司强大的造血能力为AI投资提供资金支持。 资本开支在经营性现金流净额中的占比持续提升，25Q1已超出六成。根据历史数据，四大科技公司合计资本开支占经营性现金流净额的比例通常位于35%~60%区间，而25Q1该比例已提升至67%，现金流压力进一步增加，未来开支可能将趋于谨慎。根据各公司资本开支指引，微软FY2026同比增速将低于FY2025，谷歌2025年同比增速低于2024年，而Meta同比增速有望进一步提升。20Q1-25Q1海外四大科技公司资本开支及整体增速1500120090044%60042%37%23%39 20625%98 12014017030017%110 31 1151751871930-30048%48%43%47%44%57% 57% 57%50% 51%36%14035%132141 73122 42 19312723% 23%2192552222272453042271251812212491450%141251122 9019497 1142347%254246232-28-8%-5%-1%14529223611252%20444%19448% 47%19253%19455%24717340% 38% 36%212165287307140 482358%24428830625326036%42527%19028826630719%18918931912%37234267%28058%24045617036239115%37022375%60%45%30%15%0%-15%20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1微软经营性现金流净额（左轴，亿美元）谷歌经营性现金流净额（左轴，亿美元）亚马逊经营性现金流净额（左轴，亿美元）Meta经营性现金流净额（左轴，亿美元）经营性现金流净额合计yoy（右轴）合计资本开支/合计经营性现金流净额（右轴）资料来源：各公司公告，西南证券整理13西南证券科技传媒
