> 数据图表各位网友请教一下钨：25Q1关税影响下钨价下降，企业业绩表现不一2025-5-2钨：25Q1关税影响下钨价下降，企业业绩表现不一•25Q1钨价复盘：Q1钨原料及制品价格小幅下降。Q1 黑钨精矿、APT及钨粉价格分别收于14.00万元/吨、20.87万元/吨、313元/千克，较季初价格变化分别为-2%/-1%/-0.16%。进入1月，春节周期钨原料开工受限，叠加长单价格支撑，贸易商基于预期调整出货节奏，矿端企业报价探涨。宏观经济消费不足，供需面拉锯博弈，粉末方面僵持气氛延续，硬质合金企业出货受限。进入2月，月初假期余温仍存，交易尚在复苏阶段，钨市价格保持坚挺运行。元宵节开工率增加，市场供求预期发生变化，钨矿资源供应仍相对偏紧。进入3月，钨市场整体呈现弱运行格局，产业链上下游博弈加剧，价格重心持续下移。行情显露持稳迹象。1）中钨高新：24年公司实现营收147.43亿元，yoy+7.8%，归母净利润9.39亿元，yoy17.47%；25Q1实现营收33.92亿元，yoy+3.52%，归母净利润2.21亿元，yoy+3.24%。我们认为随着需求逐步修复，上游价格有望向下传导，终端产品的利润有望修复。2）厦门钨业：2024年公司实现收入351.96亿元，yoy-10.66%；实现归母净利润17.28亿元,yoy+7.88%。2025年Q1公司实现收入83.76亿元，yoy+1.29%；归母净利润为3.91亿元，yoy-8.46%。我们认为钨、钼供应有望持续偏紧，价格中枢有望抬升，公司盈利水平有望顺周期上行。••图：24-25Q1钨价复盘（左轴：黑钨精矿，仲钨酸铵 单位：元/吨；右轴：钨粉 单位：元/公斤）资料来源：Wind，天风证券研究所23天风证券能源矿产
