> 数据图表一起讨论下公司当前估值 vs 历史均值2025-5-6回顾 4 月，关税冲突不确定性影响下市场整体情绪较弱，相对具备防御属性的标的跑赢、而受到增量竞争影响的公司显著跑输。展望来看，5 月行业进入业绩期，我们认为交易机会或集中在：1）AI 需求推动下云营收增长有望好于预期带动估值重估的龙头公司，如阿里巴巴（BABA US）、腾讯（700 HK），具备较强技术实力及丰富应用场景的公司或有望持续受益于 AI 浪潮2）估值较低但盈利增长有望好于预期的电商公司，如拼多多（PDD US）3）相对具备防御属性的游戏和音乐板块，建议关注 1Q25 游戏收入增长有望重新加速的网易（NTES US）及利润表现有望好于预期的腾讯音乐（TME US），及内需驱动下盈利增长稳健的公司，如携程（TCOM US）4）市场表现因竞争担忧过度，而基本面表现有望维持韧性的公司。恒生科技 1 年远期 PE 目前处于 16.4x，相较 2020 年成立以来的历史平均（24x）仍有较大修复空间。招银国际综合其他
