> 数据图表咨询下各位1.4 、 长 期 来 看 公 司 收 入 端 呈 现 增 长 韧 性2025-5-41.4 、 长 期 来 看 公 司 收 入 端 呈 现 增 长 韧 性长 期 来 看 马 应 龙 收 入 端 呈 现 增 长 韧 性 。 从 马 应 龙 历 史 财 报 数 据 看 ， 公 司 经 历 过 医 药 工 业 从 低 增 长 到 高 增 长 的 调 整 阶 段 ，2012-2016 年 公 司 医 疗 工 业/ 医 药 流 通/ 医 院 诊 疗 营 收 年 复 合 增 速 分 别 为6.02%/7.72%/24.50% 。 而 经 过2015 、2016 年 的 调 整 后 ， 公 司 通过 共 建 诊 疗 中 心 等 方 式 增 进 治 痔 终 端 渗 透 率 提 升 ， 带 动 治 痔 类 产 品 连 续5 年 稳 定 增 长 ，2016-2021 年 公 司 医 疗 工 业/ 医 药 流 通/ 医 院诊 疗 营 收 年 复 合 增 速 分 别 为14.35%/7.6%/5.8% 。受 疫 情 及 渠 道 调 整 影 响 ，2020-2023 年 公 司 业 绩 端 波 动 增 加 ，2024 年 公 司 重 启 恢 复 性 业 绩 增 长 。2023 年 受 渠 道 调 整 影 响 短 期 业 绩承 压 ，2024 年 公 司 业 绩 端 实 现 恢 复 性 增 长 。图表：马应龙营收（百万元）及同比增速（2005-2024）图表：马应龙医药工业营收（百万元）及同比增速（2012-2024）4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00011%41250048%31%26%20%1,41615%1,1781,0221,542 1,602 1,6219%10%4%1%2%810538 5492,198 26%1,7841,75123%2,10318%21%19%3%4%0 250060027002800290020102110221022-17%-11%71810291020202120222023202420251102602同比310410022营业总收入60%25003,7283,5323,3853,1372,705 2,79221.42%25%17.85%20%18.43%16.78%12.27%13.65%11.60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%20001500100050006.04%4.56%1.50%2.47%2,0731,8581,8342,1611,493 1,5301,2791,125752797809846950-11.55%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024医药工业YOY-医药工业15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：wind，公司公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 16国海证券综合其他
