怎样理解D E C K ： F Y 2 5 前三季度国际地区销售额同比 + 2 8 . 1 % ，利润率稳步提升

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怎样理解D E C K ： F Y 2 5 前三季度国际地区销售额同比 + 2 8 . 1 % ，利润率稳步提升

2025-5-6

D E C K ： F Y 2 5 前三季度国际地区销售额同比 + 2 8 . 1 % ，利润率稳步提升100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%各地区销售额占比（%）：FY2025前三季度国际地区销售占比35.9%，较上年同期+2.5pct美国国际36.3%38.3%36.7%34.3%30.8%31.2%32.4%33.2%35.9%63.8%61.7%63.3%65.7%69.2%68.8%67.6%66.8%64.1%F Y 2017F Y 2018F Y 2019F Y 2020F Y 2021F Y 2022F Y 2023F Y 2024F Y 2025 Q 1-3各地区销售额同比增速（%）：FY2025前三季度国际地区同比+28.1%，美国同比+14.6%美国国际25.7%28.1%25.3%23.1%19.7%21.1%7.3%16.8%14.6%13.1%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-1.0%-6.4%F Y 201712.4%2.9%8.9%1.8%9.7%-1.5%F Y 2018F Y 2019F Y 2020F Y 2021F Y 2022F Y 2023F Y 2024F Y 2025 Q 1-3毛利率及净利率（%）：FY2025前三季度毛利率58.2%，较上年同期+2.7pct各部门销售额占比（%）：FY2025前三季度HOKA占比41.7%，较上年同期+3.2pct毛利率（%）净利率（%）UGG HOKA Teva Other46.7%49.0%51.5%51.8%54.0%51.0%50.3%55.6%58.2%13.1%13.0%15.0%14.4%14.3%17.7%20.6%0.3%6.0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%8.5%11.5% 16.9% 22.8% 28.7% 39.4% 42.4% 41.7%85.4% 83.2% 79.1% 73.1% 68.6% 63.8% 53.7% 52.5% 54.6%F Y 2017F Y 2018F Y 2019F Y 2020F Y 2021F Y 2022F Y 2023F Y 2024F Y 2025 Q 1-3F Y 2017F Y 2018F Y 2019F Y 2020F Y 2021F Y 2022F Y 2023F Y 2024F Y 2025 Q 1-3注：会计年结日为3月31日。资料来源：Wind，Bloomberg，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 37

国海证券大消费

怎样理解D E C K ： F Y 2 5 前 三 季 度 国 际 地 区 销 售 额 同 比 + 2 8 . 1 % ， 利 润 率 稳 步 提 升

怎样理解D E C K ： F Y 2 5 前三季度国际地区销售额同比 + 2 8 . 1 % ，利润率稳步提升