> 数据图表请问一下历史上中美贸易摩擦缓和短期对出口增速有改善作用2025-5-6大幅降低关税可能改善短期经济增长预期。（1）2018 至 2019 年中美贸易摩擦期间有 4 次阶段性缓和，分别是：2018 年 5 月 19 日中美发布联合声明2018 年 12 月 1 日中美元首会晤，达成共识，停止加征新的关税2019 年 6 月 29 日中美元首会晤，同意在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新的关税2019 年 12 月 13 日，中美签署第一阶段经贸协议，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺。（2）复盘这 4次中美贸易摩擦阶段性缓和对 A 股和出口的影响，可以看到：贸易摩擦缓和有利于改善出口，但 A 股表现更多受国内经济基本面和政策、外部事件等影响。一是贸易摩擦缓和后短期内出口增速均出现一定程度的改善：如 2018 年 5 月出口增速较 4 月基本维持，2019 年 7 月出口增速较 6 月回升 4.9 个百分点，2019 年 12 月出口增速较 11 月上升 9.3 个百分点。二是 A 股的表现主要受国内经济和盈利预期、政策和外部冲击等因素影响：首先，初 2018 年底外，其余三次上证综指在 1 个月和 3 个月内均是下跌的，与贸易摩擦导致国内经济和盈利下行压力较大、2018年金融去杠杆以及 2020 年疫情等外部冲击有关其次，政策和流动性宽松能部分对冲经济和盈利预期偏弱导致的股市下行压力，如 2019 年年初央行降准和科创板的设立导致 A 股出现明显上行，2020 年 3 月份以后央行降准等释放流动性导致 A 股出现中期上涨。（3）本次超预期的降低关税将大幅改善经济基本面的预期。一是将大幅改善之前因超高关税导致的出口大幅回落的预期：首先，加征关税对全年出口的负面影响可能大幅回落其次，4 月份出口增速依然较高，源于抢出口等因素，加征关税大幅降低后，可能改善抢出口因素消失后出口可能大幅回落的担忧，事实上从美国 4 月制造业 PMI 依然维持一定韧性等可以看出海外需求依然较高，后续出口可能维持较高增速。二是国内保增长政策大概率不会因此削弱：首先，24%的关税可能后面还有反复，中美的争端和博弈是长期趋势其次，当前的政策以加速落地存量政策为主，政策是留有后手和余华金证券综合其他
