> 数据图表各位网友请教一下过去一周万得微盘股指数创新高，申万银行指数创 2021 年以来新高2025-5-0维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略再通胀牛市看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行刺激借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优，过去一周万得微盘股指数创新高，申万银行指数同样创下 2021 年以来新高。牛市上下半场的切换重点在于通胀和 EPS 的回归，在观测到PPI 的显著修复之前，仍维持红利底仓小盘成长的哑铃型配置思路。华创证券综合其他
