> 数据图表如何才能图解银行周度数据一览图解银行周度数据一览2025-5-0 银行周观点：五大行 A 股股息率处于何种水平我们统计了 2015-2025 年五大行（工农中建交）历史以来的日度股息率，并按季度进行加权平均（其中由于 2024 年进行中期分红，2024 年 6-12 月的每股分红23 年每股分红224 年中期分红进行计算），一是看五大行的历史股息率走势，当前处于历史股息率的什么水平二是看相对于 10 年期国债收益率，每个时期持有银行股可获得的股息率具有多少超额收益。 2015-2025 年，大致可以划分为四个阶段：1）2Q15-1Q16，五大行季度平均股息率震荡上行，平均股息率从 4.4%升至 5.3%2）2Q16-1Q18，五大行季度平均股息率震荡下行，从 5.3%降至 4.0%3）2Q18-1Q23，五大行季度平均股息率开启较长时间的震荡上行，从 4.4%升至 7.2%4）2Q23-2Q25，五大行季度平均股息率呈现较快下行趋势，从 6.3%降至 4.4%。当前水平处于 2015 年以来的较低分位，与 2Q15 和 2Q18 水平相当。 与历史上当期的国债收益率相比，除了 1Q18 跑输 10 年期国债收益率之外，其余时间五大行季度平均股息率均高于 10 年期国债收益率。其中 1Q20-2Q21，高于 10 年期国债收益率 2pct3Q21-2Q24，高于 10 年期国债收益率 3-4pct。25 年以来仍然高于 10 年期国债收益率 2pct。 24 年所有 A 股上市银行均进行了分红，并且分红率普遍维持或有所提升，平均分红率较 23 年提高 0.8pct 至 26.1%，假设 25 年分红率与 24 年一致，则行业平均股息率或仍超 4.3%。在当前低利率的环境下，银行股由于具有流通市值大、盈利和分红特征稳定、股息率仍较国债收益率偏高等特征，对于以追求稳健低波收益为主的中长期资金，仍具备较强的吸引力。后续以险资为代表的中长期资金加速入市，公募基金改革也带来银行仓位提升空间，银行板块仍有增量资金，继续看好银行板块的投资价值。 投资建议：重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升。考虑中长期资金入市公募基金改革，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置：1）红利策略中途未半，银行中长期投资价值持续。大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，同时多家银行发布估值提升计划。股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益，建议重视其配置性价比。推荐国有大行（AH）稳健股份行如招商银行（AH）、中信银行（AH）、兴业银行区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行。同时关注低估值股份行 ROE 提升的空间和机会，建议关注浦发银行。2）经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性。系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。建议关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。华创证券公共服务
