> 数据图表想关注一下1Q20-1Q25 毛利润、增速及毛利率2025-5-0 CAPEX 维持高增，收入占比符合前期指引。本季度公司 CAPEX 达到 230 亿元，YOY60%，占收入 13%，YOY 维持大幅度增长，符合前期 low teens 收入占比的指引。我们认为，AI 基建的投入本质上是现金流最优化分配问题，无论是对内带来的广告业务效率提升，还对外的 AI 云服务，但凡回报率好于其他现金使用选项，我们认为 CAPEX 的投入就是可见持续性的。 AI 模型应用：图像 2.0 模型发布，应用场景持续迭代探索。底模端，混元大模型迭代更新图像 2.0 模型，主打实时生图写实画质，大幅度改善文生图的速度，有望进一步加强对广告物料生成的赋能后续关注多模态方向的持续更新。应用端持续迭代，元宝通过聊天框的形式接入微信后续主要关注元宝功能迭代、微信体系中 Agent 和存量 APP 改造（例如浏览器）的进展。华创证券科技传媒
