> 数据图表咨询大家1Q20-1Q25 本土市场收入及增速2025-5-0 国际市场游戏业务：存量基本盘稳健，Supercell 贡献仍在体现。本季度实现收入 166亿元，YOY23%，增速近几个季度新高，超预期 8%。一方面我们认为 Supercell 收入增速仍然在释放，另一方面存量产品 PUBGM（增速 15%左右）、CODM 流水维持增长。 本土市场游戏业务：基本盘高景气度叠加新游超预期。本季度实现收入 429 亿元，YOY24%，增速近几个季度新高，超预期 7%。Q1 高频数据看，王者荣耀（Q1流水历史新高，春节活动扩展付费用户基本盘）、和平精英（从单一“吃鸡”玩法平台向多玩法射击手游平台转型，激活存量用户活跃度，DAU、流水 YOY 大幅度提升）、穿越火线手游（流水历史新高）、无畏契约（DAU、流水均翻倍以上增长）核心游戏展现超高景气度新游三角洲行动表现超预期贡献增量，DAU 持续增长，4 月超 1200 万，看好随着商业化推进，后续长线流水表现地下城与勇士手游贡献结构性增量。华创证券科技传媒
