> 数据图表如何解释1Q20-1Q25 微信、移动 QQ MAU2025-5-0营销服务：供、需、AI 共振，收入超预期。本季度实现收入 319 亿元，YOY20%，超预期 3%。我们认为收入超预期主要是三个方面的共同作用：1）供给端，视频号、小程序、搜一搜用户参与度提升带来的库存扩张2）需求端，小游戏、体系内电商等方向广告主提供支撑3）AI 赋能广告持续落地，包括带动匹配系统效率的提升，叠加 AIGC 改善广告素材的制作和数字人解决方案对直播等场景效率的改善。华创证券科技传媒
