> 数据图表想关注一下2005-07 年牛市换手率低点均是买点（单位：点数，%）
2025-4-0低成交量，如果放在牛市中，往往是买入信号。2005-2007 年 10 月的历史经验表明，牛市中低成交量均伴随着市场阶段低点，2005 年 11 月、2006 年 3 月、2006 年 8 月、2007 年 7 月，均是牛市中较好的买入时点。2019-2021 年牛市中，也是类似的情形，2019 年 5-6 月、2019 年 10-11 月、2020 年 3-5 月、2020 年 9 月、2021年 4 月，均是成交量低迷，事后来看，也是阶段性低点。熊市中，低成交量后通常还会有持续阴跌，特别是熊市中后期，比如 2018 年 4-9 月、2023Q2-2024 年，换手率经常会长时间维持在低位，并且指数阴跌。我们认为，当下牛市的大逻辑（地产去杠杆尾声、政策改变股市供需周期、中国资产系统性低估）并没有破坏，低成交量反而是买入的信号。短期来看，上周成交量低，主要是因为关税冲击后，换手率高的资金（游资、量化、个人投资者）离场，逆势买入的资金（国家队、产业资本等）换手率低，鉴于这一次产业资本流入速度更快，高位被套的交易性资金少于 2021 年牛市高点被套的资金，低成交量后持续阴跌的概率较低。（1）2005-2007 年 10 月的历史经验表明，牛市中低成交量均伴随着市场阶段低点。牛市中的调整或震荡期，成交量往往会快速萎缩。以换手率（成交额总流通市值）来看，2005-2007 年 10 月的历史经验表明，牛市中低成交量均伴随着市场阶段低点，2005 年 11 月、2006 年 3 月、2006 年 8 月、2007 年 7 月，均是牛市中较好的买入时点。2019-2021 年牛市中，也是类似的情形，2019 年 5-6 月、2019 年 10-11 月、2020 年 3-5 月、2020年 9 月、2021 年 4 月，均是成交量低迷，事后来看，也是阶段性低点。另一点有意思的现象是，牛市中换手率低点在牛市初期可能会接近之前熊市最低的换手率，而在牛市中后期换手率低点会比之前熊市低点略高一些。 
