> 数据图表咨询下各位关税冲击可能只会拉长震荡时间，并不能改变牛市趋势（单位：点数）2025-4-0（4）短期 A 股大势研判观点：未来 1 个月内，可能的利多有国内稳增长、中美关税有接触和谈判的可能，有望驱动市场反弹。经验上较大的利空冲击，往往会先杀估值再杀盈利，持续过程较长。但由于这一次关税冲击出现在牛市初期，市场整体估值位置较低，这一次对指数的冲击可能是一次性的杀估值。历史上类似的案例有 13 年年中钱荒和 20 年初疫情：（1）2013 年年中钱荒，短期利率持续大幅上行，随后 14 年盈利和经济明显下台阶。但由于出现在牛市初期，指数大幅下跌时间短，但对板块的影响持续了 3 个季度。（2）2020 年初的疫情，也是出现在牛市初期的黑天鹅，股市在春节后第一天也有较大的单日调整，对指数影响时间很短，但对板块影响很长，随后 2-3 年的板块表现均受到疫情和疫后复苏节奏的影响。当下的关税冲击，是较大的黑天鹅，但由于出现在牛市初期，市场估值位置较低，对指数冲击（杀估值）可能已经完成。未来 1 个月，潜在利多逻辑略占优（国内政策、国外关税谈判），我们预计 Q2-Q3 盈利的担心还会持续，市场在 5-7 月可能还会有震荡回撤，不过幅度大概率可控。我们预计 Q3 后期或 Q4 回归牛市状态。信达证券综合其他
