> 数据图表如何看待2025 年 4 月资金日历2025-4-2人民日报近期发文强调“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地”。在政策转向的过程中，我们认为货币政策往往会先行启动，央行在目标优先级上向降成本倾斜的态势可能更加明确，资金价格向 1.65%-1.7%的回归可能提前实现，降准降息的时机可能也会提前到来。2025 年政府工作报告中就提到了“完善应对外部风险冲击预案，有效维护金融安全稳定”。关税措施落地后，人民日报也发文集中精力办好自己的事 增强有效应对美关税冲击的信心，“面对美滥施关税的乱拳，我们心中有数、手上有招”“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策”。而在政策转向的过程中，我们认为货币政策往往会先行启动，央行在目标优先级上向降成本倾斜的态势可能更加明确，资金价格向 1.65%-1.7%的回归可能提前实现，降准降息的时机可能也会提前到来。 在基本面不确定性增加的背景下，也有投资者猜测类似于 2020 年 3 月资金利率大幅低于政策利率的情况可能重现。我们认为在基本面与金融市场承压的状态下，这种概率确实不能排除，但这种情况出现前大概率也会有信号出现，但 4 月以来银行净融出整体仍在回落，这与 2020 年 3 月、2022 年 4 月资金利率大幅走低前的情况存在差异，4 月 7 日央行公开市场操作甚至仍在净回笼，这可能反映了央行也在观察形势以确定调整时机。我们认为调整最早在 4 月 10 日关税落地后，最晚可能也会在 4 月政治局会议前后。尽管货币宽松在节奏与幅度上存在一定的不确定性，但方向的确定性相对较强，投资者后续可密切跟踪央行的操作信号变化。考虑关税措施对于国内出口可能造成较大的冲击，也有观点猜测央行是否会出现类似于 2020 年 3 月情况，将资金利率下调至 1%以下，使流动性处于异常宽松的状态。我们认为如果后续资本市场继续大幅调整，基本面压力逐步显现，这种可能性确实也不能排除。但是在这样的情况之前，大概率还是会有信号出现，例如银行净融出持续抬升，或是央行预告降准降息落地以及宣布重启购债。但 4 月初以来银行刚性净融出整体仍在持续回落，这与 2020 年 3 月、2022 年 4 月资金利率大幅走低前的情况存在一定的差异4 月 7 日央行公开市场操作甚至仍在净回笼，这与 2020年春节开市后的大规模投放也存在差异，这可能反映了央行也在观察金融市场与基本面的状态以确定调整策略的时机。我们认为相关的调整最早可能在 4 月 10 日美国 34%的关税落地后，最晚可能也会在 4 月政治局会议前后。因此，尽管货币宽松在节奏与幅度上存在一定的不确定性，但方向的确定性相对较强，投资者后续可密切跟踪央行的操作信号变化。信达证券综合其他
