> 数据图表想关注一下思摩尔国际毛利率及调整后净利率2025-5-2 个股端：思摩尔国际收入恢复增长。公司 2024 年实现营业收入 117.99 亿元，同比5.6%（24 年营收口径调整，可比口径为同比5.3%）实现净利润 13.03 亿元，同比-20.8%。分市场看，1）美国市场：24 年实现收入 39.88亿元，同比-2.4%，收入占比 33.8%，同比-2.7pp。受益于美国市场对不合规产品的执法力度逐渐增强，公司美国市场换弹式产品收入于 24H2 好转明显，24H2 收入 21.28 亿元，同比5.1%。2）欧洲及其他市场：24 年实现收入 50.97 亿元，同比0.3%，收入占比 43.2%，同比-2.1pp其中 24H2收入 31.16 亿元，同比14.2%。24 年欧洲对一次性电子雾化产品监管力度逐步增强，多国陆续禁止或计划禁止不能充电或不能换弹的一次性电子雾化产品，传统一次性需求向新型封闭式及开放式产品转化。这一趋势下公司换弹式产品表现靓丽，一次性产品需求有所收缩（同比-9.5%）。3）中国内地市场：24 年收入约为 2.39 亿元，同比 25.1%。后续来看，随着大客户HNB 产品 25 年加速推广，有望带来业绩的进一步修复。中泰证券综合其他
