> 数据图表谁知道从美国消费品涨价的构成上理解本轮贸易战的最后承担者
2025-5-2从美国消费品涨价的构成上理解本轮贸易战的最后承担者前期极端关税背景下，美国终端消费涨价传导的成分拆分高盛贸易链调查显示过半的美国企业认为关税成本最终将由消费者承担◆ 左图以汽车脚垫为例，显示在承担301关税+芬太尼关税+对等关税后，最终呈现给美国消费者价格从44.99美元提升至89.99美元，其中到港价格仅为6美元，全部完税后为17.52美元，而美国批发商和美国零售商为了保持50%-60%利润（Trade Margin)，才使得基数效应（从7-8美元上升至17.52美元）传导至终端价格如此剧烈，较关税几乎翻倍。而于此同时，高盛周度贸易流调查报告显示，过半美国企业认为前期极端关税的承担方为美国消费者，仅有5%认为由制造者（中国）承担——中国制造业利润率已处较低位置。◆ 现实背景二：关税成本承担恐怕只能是美国消费者+美国企业。关税对非美构成需求冲击，对美国构成成本-通胀冲击，而前期终端消费品提价后的成本分项中，来自关税的占比并不高，更大的比例是未来满足美国批发和零售商的利润需求（远超中国出口制造业利润）。这样的提价逻辑，又认为美国消费者将最终承担，并不符合和当前美国宏观经济趋势判断，价格传导或将不畅，最终企业将会缩减利润空间。Bloomberg，Goldman Sachs资 料 来 源 ：， 国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：Bloomberg，Goldman Sachs，国泰君安期货研究iSpecal report on Guotai Junan Futures 
