> 数据图表如何看待美国库存视角：过去两个季度尚未形成明显库存上升2025-5-2美国库存视角：过去两个季度尚未形成明显库存上升美国批发、零售和制造业库存环比变化及库销比趋势美国零售端库存分项库存形成力度尚未出现明显扰动◆ 理论上，美国企业的补库时间节点是：1）2024年9月，特朗普胜率显著领先，特朗普2.0交易开启之后；2）等待4.2对等关税之前；3）4.2后对非中国国家关税豁免期。中国芬太尼关税的时间点企业并不能预期，4.2对等关税的概念和幅度也超出市场预期，后续中美双向升级也完全难以预判，因此企业既有补库意愿、又有准备时间的节点是2024年9月后，4.2对等关税节点前后事实上企业难以做出及时反应。◆ 从批发、零售和制造业库存环比变化看（截止3月），批发业2025年Q1库存环比增加，制造业2024Q4库存环比增加，零售业变化不显著维持常态季节性补库为主，三者库销比皆有所下行。从零售端分项板块的库存绝对量和同比趋势看，整体没有体现出明显基于关税节奏出现强补库行为。Bloomberg资 料 来 源 ：， 国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究iSpecal report on Guotai Junan Futures国泰君安期货综合其他
