> 数据图表谁知道2.啤酒：淡季平稳过渡，关注旺季表现2025-5-32.啤酒：淡季平稳过渡，关注旺季表现◼ 淡季平稳过渡，餐饮有望改善2024年中国啤酒产量微降0.6%， A股上市啤酒企业收入同比-1.7%，板块表现承压，其中餐饮为啤酒的重要终端消费场景，2024年餐饮压力逐步显现亦影响啤酒整体销量。但成本红利贡献下2024年A股上市啤酒企业净利润同比+6.1%。分季度来看，24Q4/ 25Q1啤酒产量同比+5.1%/-2.2%；而A股上市啤酒企业24Q4/25Q1 营收同比+1.1%/+3.7%，青岛+重庆+珠江25Q1销量合计同比+3.8%，啤酒淡季平稳过渡，社零餐饮收入同比增速亦趋稳。◼ 旺季极低基数，关注超预期机会逐月来看，啤酒板块2024年基数自3月起逐步走低，啤酒企业24Q2-24Q3受天气扰动、需求偏弱等影响压力更显著。5月啤酒进入旺季，我们判断板块主要逻辑从预期转向数据验证，2025年旺季在极低基数下，天气同比转好、消费信心向上、政策刺激等均有望带动销量实现正增长，且量、价表现均有超预期机会。图：24Q4-25Q1中国餐饮社零收入增速趋稳（%）图：24Q4-25Q1中国啤酒产量淡季增速企稳（%）中国:社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比20.405.30-6.302520151050-5-10-15151050-5-10中国:产量:啤酒:累计同比1.10.3(0.6)20-220250-220280-220211-220220-320250-320280-320211-320220-420250-420280-420211-420220-5202资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所9国盛证券大消费
