> 数据图表如何解释公司销售费率持续下降，研发费率先升后降2025-5-3长期看公司销售费用率有望下降，研发费用率有望趋稳。1）2020 年销售费用率因会计确认口径调整有大幅下降，2021-2024 年由 42.5%降至 40%。2）研发费用率在 2020 年由2019 年的 17.7%明显上升至 29.3%，主要由于公司停售部分传统软件产品、加大苍穹平台研发，研发资本化率由 2019 年的 73.4%下降至 35.6%。随后公司研发费用率逐年下降，期间公司持续进行技术创新，金蝶云苍穹从 2020 年的 V3.0 版本持续迭代至目前的V7.0 版本，同时公司不断推出 AI 助手“小 K”、苍穹 GPT 等创新功能。我们认为，参考AdobeSalesforce 稳态研发费率和持续降低的销售费率，因客户粘性较强，公司未来的销售费率有望持续下降，研发费率考虑 AI 投入与 SaaS 迭代有望趋稳。国金证券能源矿产
