Values Death May Be Greatly Exaggerated. ”中分析讨论了价值因子低迷的原因1。价值投资表现不佳的原因主要有两个：（1）HML 因子中以账面价值与市价的比值来定义价值，未能反映日益重要的无形资产（2）价值股相对于成长股的估值水平大幅下降。具体来说，其将任意投资组合的收益率分成了三部分，分别为短期估值的变化（Revaluation，“估值泡沫”）、盈利（Income Yield）、以及个股估值水平的均值回复（Migration）。其中，估值变化导致回报波动，近年拖累表现。盈利部分成长股盈利更强，抵消部分迁移收益。个股估值水平的均值回复指的是股票在价值成长间迁移带来的收益（如价值股上涨后移出组合），长期利好价值。
