> 数据图表谁知道主要经济指标运行情况概览（2025.1-2025.4）
2025-5-4 二是，结构大于总量，“制造立国”和“去地产化”背景下的“两个对冲”继续强化经济韧性。我们此前在多篇报告中不断提及，在“制造立国”和“去地产化”的背景下，供给端的工业生产的持续韧性和制造业投资、出口的强势有效的对冲了地产、消费对经济的负向拖累，经济增长的读数可能处在较高水平，将会与微观基本面及居民、企业体感出现一定的偏差和背离。站在当前位置，我们认为这两种对冲的持续性仍存，而地产和消费对于经济形成的掣肘也有望逐步减弱，在总量上看见“见龙在田”、结构上存在“两个对冲”的宏观环境之下，对中国经济可以多一份耐心和信心。 三是，经济逐步进入“见龙在田”阶段，悲观叙事的二阶拐点已现，看多人民币资产。2021 年以来，“资产荒”逻辑盛行并推动国债收益率下行、信用利差压缩。2025 年，我们认为一系列“悲观叙事”的二阶拐点可能已经出现，外部强美元、高利率以及意识形态扰动跨境资本流动的三大利空或将逐步缓释，叠加内部“去地产化”的拖累和政策基调也都出现改善，经济逐步进入“见龙在田”的阶段，虽有压力但也不可轻视积极迹象的出现，2025 年宏观政策将动态校准，逐步加力，市场已经到了调整预期的时候了，对人民币资产亦可多一份信心。 
