> 数据图表咨询大家2.22025-5-52.2企培：行动教育收款Q1yoy-34%，中美贸易摩擦Q2起可能带来外部冲击• 看好行动教育顺周期弹性，在Q3收款负增长后，24Q4收款增速11%，24全年收款增速约4%，25Q1yoy-34%。根据公司微信公众号，行动在12月31日实现单日业绩近7000万元，创历史新高；单12月业绩刷新纪录；2024年度业绩创历史新高，13家分校业绩创新高，新客户家数和新大客户家数均创新高，我们认为可能与华东地区获客方式改革及企业咨询案更多落地有关。公司PE自年初30x回落最近15x位置。25Q1收款及浓缩到课率稳健修复（24Q1高基数，承接疫后需求释放），关键在于中美贸易战Q2影响落地后对于宏观环境及公司华南地区客户实际影响程度几何，若冲击较大可能影响今年收款增速。•25Q1末合同负债10.48亿元，覆盖未来1-1.5年确收无虞。我们预计合同负债中70%来自校长EMBA（消课周期1.5年），30%来自浓缩EMBA（消课周期1年），粗算对应未来1.35年增长。教室产能及校长EMBA可排课量具备承接高增长需求能力。流水流水yoy收入收入yoy流水对收入的覆盖率归母净利润归母净利润yoy归母净利润率20Q120Q220Q320Q421Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1添加标题1.892.840.530.941.472.390.982.041.452.670.931.101.231.381.213.051.602.921.433.381.0585% 117% -1% 12% -5% -46% -15% -48% 31% 159% 53% 120% 32%3% -24% 11% -34%0.370.990.901.530.751.671.141.990.981.031.391.101.101.781.732.111.412.491.732.211.31103% 69% 27% 30% 31% -38% 22% -45% 12% 73% 24% 91% 28% 39%0%4% -7%143%95% 162% 157% 130% 122% 127% 134% 95% 106% 89% 125% 110% 159% 109% 144% 114% 117% 82% 153% 81%-0.090.480.180.490.040.720.320.620.080.410.450.170.180.880.550.590.241.120.580.740.28-17%52%12%20%4% 35% 22% 23%9% 38% 36% 12% 15% 31% 29% 19% 15% 38% 41% 22% 27%-149% 49% 78% 26% 84% -43% 38% -73% 124% 112% 23% 251% 34% 28%6% 26% 18%数据来源：公司公告，公司微信公众号，浙商证券研究所。14浙商证券公共服务
