> 数据图表如何才能广义财政收支增速轧差为 2022 年来同期新高2025-5-4作为验证，观察到二季度政府债出现二次提速（截至 5 月 20 日，已知 45 月政府债净融资 2.2 万亿，进度 16%，去年 45 月 1.2 万亿，进度 10.6%，20182024 年同期进度分别为 6.5%、14.6%、18%、14.9%、18.7%、8.2%、10.6%），指向增量债务政策下半年落地的概率在加大：根据历史经验，增量债务政策多在 6 月底-10 月底（如 19982000 年连续增发建设国债（8 月）、2007 年增发特别国债（6 月底）、2015 年设立专项建设基金（8月）、2022 年设立政策性开发性金融工具（6 月底）、2023 年增发国债（10 月底）、2024年化债（11 月初，对应往年 10 月底人大常委会）等）。因此，观察二季度既定债务是否加速，可以窥探政策对增量债务的态度（如降速，则二三季度或尽可能缓发既定债务，下半年增量债务落地的概率或下降、时点或推后如提速，或在给增量债务政策腾空间）。进一步地，将政府债分为赤字债（一般国债净融资新增一般债，属一本账，对应财政所有一本账支出，包括民生兜底、政府运行等）、非赤字债（特别国债净融资（剔除注资银行及已下达消费品以旧换新资金）新增专项债，属二本账，对应企业项目端、偏投资）、特殊再融资债（用于化债）及其他，可以观察到另外两条线索，详见下文。华创证券综合其他
