> 数据图表你知道美国关税“过山车”大幅削弱美政府和美元的公信力2025-5-1考虑短期特朗普政府的政策重心转向国内，尤其是通过财政预算案迫在眉睫如果关税加剧美国资产价格的调整压力，特朗普兑现对欧盟关税威胁的可能性将会下降。当前美国国会正聚焦财政预算案的投票日程，同时国内政治压力也不允许特朗普政府在关税问题上被牵扯过多精力，否则来自议会和内阁的压力将会上升，反观当时对中国关税的降级经历即可看出（参见美中关税降级的缘起、影响和后续，2025513）。此外，如果届时美国资产价格继续有所调整，特朗普在 6 月 1 日兑现对欧洲关税威胁的可能性将会进一步下降。 6. 虽然前景有诸多不确定性，但我们认为，美国对欧盟总关税水平最终难以持续、大幅高于 20%。 综合考虑美国对欧洲已经或可能加征的关税，美国可能难以进一步对欧盟大幅加征关税，最终关税水平可能不会大幅高于 20%。2024 年，美国对欧盟的加权平均进口关税在 1.2%。如果再加上 4 月 9 日美国对全球加征的 10%关税，以及美国对钢铝、汽车、药品、芯片等关键商品已经或可能加征关税的影响，美国对欧盟的关税可能上升至 14%-16%的水平（图表 9）。目前美欧在贸易领域的分歧主要在欧洲征收增值税、数字监管偏紧、以及食品标准偏高。由于欧盟在这些方面很难做出让步，估计美国会对欧洲加征惩罚性关税。但如果美国对欧盟加征 50%的惩罚性加税，欧洲绝大部分出口商品可能完全丧失竞争力，或将产生类似美欧禁运的效果。而在美中关税升级的过程中，“限制性”关税对美国的影响已经充分演绎（参见美中关税降级的缘起、影响和后续，2025513）。如果美国对欧盟关税跳升至 50%，将对美国药品、机械、汽车等行业供应链将会产生巨大冲击，而欧洲可能采取的潜在反制措施也将对美国飞机、汽车、医疗器械、农产品以及高科技等行业的跨国公司利益造成较大影响，最终美国的政体和经济现状可能会对特朗普有所约束。 风险提示：美国关税政策变动存在较大不确定性海外金融市场大幅波动。华泰证券综合其他
