> 数据图表谁能回答中国今年一季度原油价格的大幅下2025-5-1PPI 通胀率下半年或继续为负。PPI 通胀率在今年 1-4 月仍徘徊在-2.2%-2.7%之间的低位，较去年四季度改善甚微（图表 32）。从外因来看，和PPI 相关性较强的全球原油价格同比跌幅扩大（图表 33）。而和美国的关税战亦影响了和出口相关性较高商品的价格。尤其是在中美关税战全面爆发的 4 月，PPI 同比通胀率再跌 0.2 个百分点到-2.7%的半年内低位。从内因来看，今年前四个月虽然经济整体表现尚可，但是更偏向于消费驱动的内需复苏对工业需求的支持作用较为有限。工业产出的复苏远强于需求的情况并未得到明显改善。 往前看，更偏向于消费驱动的内需复苏或对工业需求的支持作用较小，我们下调了 2025 年年底房地产投资同比增速的预测（从原先的-5%下调至-8.5%）。中美互降关税有助于外需的改善，然而该变化对工业价格的提振作用或被预期的油价继续下跌给部分抵消。我们预计 PPI 通胀率或均从前四个月的-2.4%温和回升至 5-12 月的-1.5%。2025 年全年 PPI 通胀率预计在-1.8%（2024 年：-2.2%）。浦银国际综合其他
