> 数据图表如何了解美国特朗普第二任期以来关税政策对美国整体关税水平和潜在通胀影响：现行政策或拉高2025-5-1即便中美暂时达成关税“休战”，“对等关税”或仍显著拉高美国通胀率。在中美日内瓦经贸会谈之前，我们按照 PIIE 数据估算，特朗普上任以来的关税政策已经拉高美国加权平均关税税率超过 20 个百分点到 26%左右（图表 52）。这在美国历史上是史无前例的。而中美日内瓦经贸会谈联合声明将美国加权平均关税税率拉低至 17%。据我们估算，当前情况下，特朗普二次上任以来加征的关税或提高美国通胀率 0.6-1.3 个百分点（中美会谈前为 1.1-2.2 个百分点，假设关税对美国消费者的传导系数在 50%-100%）。 在悲观情况下，如果暂缓期后特朗普依然选择全面兑现包括中国在内的个性化“对等关税”政策、并且现有的对 3C 产品的“对等关税”豁免政策不再适用，那么关税对美国通胀率的整体影响或进一步上升到 1.4-2.9 个百分点。 在乐观情况下，如果以芬太尼为由对中国加征的 20%关税也得以取消，部分国家因为达成贸易协议亦关税小幅下调，3C 产品继续豁免对等关税，那么关税对美国通胀率的影响或缩小至 0.4-0.8 个百分点（图表 53）。 除了拉高通胀，“对等关税”或也会拉低经济增长，严重情况下甚至导致经济衰退。拉高关税可能影响企业投资和居民消费信心，亦会直接打击进出口。根据耶鲁大学预算试验室的推算，在 4 月 15 日的关税情景下（对应美国加权平均对等关税约 25.5%）将拉低美国 GDP 1.1 个百分点5 月 12 日和中国的暂时“休战”协议，若能长期维持，或将减少40%的经济冲击，让特朗普二次上任以来关税政策对美国 GDP 的负面影响减小到 0.7 个百分点。 尽管硬数据尚未体现关税影响，我们注意到软数据已经显著反映对关税问题的担忧。不过当前数据尚未反映中美暂时关税“休战”的影响：在通胀方面，未来一年通胀预期指标，不论是密歇根大学、大型企业联合会还是纽约联储的调查，均从今年 2 月起显著走高，密歇根大学的指标拉升程度最快（图表 54）。PMI 中不论是制造业还是服务业的价格指数同期也显著走高（图表 55）。在实体经济方面，制造业 PMI 从 2 月起一路下行，非制造业 PMI 虽然有波动但是整体趋势亦是往下的（图表 56）。纽约联储预测的经济衰退概率从今年 5 月起大幅上升（图表 57）。浦银国际综合其他
