咨询下各位万辰集团伴随门店数量扩张净利率水平持续提升

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咨询下各位万辰集团伴随门店数量扩张净利率水平持续提升

2025-5-5

量贩零食店持续贡献扩店增量，上游供应方管理及迭代新品能力尤为重要。量贩零食店自 21H2 进入快速发展阶段，行业经过快速扩店、补贴竞争、并购整合，到当前行业格局基本稳定，鸣鸣很忙及万辰集团均已实现 1.5 万家以上门店，在运营管理、规模效应、供应链优势积累下，头部系统与区域小系统分化更加清晰，当前头部系统开店成功率仍保持 90%以上，但区域小系统的开店成功率显著承压，预计后续头部系统的优势将进一步扩大。当前量贩零食店已实现泛全国化布局，从区域角度来看，量贩零食店起源地华中市场已相对饱和，鸣鸣很忙及万辰分别南上北下互相渗透，但量贩零食店在各区域布局节奏存在差异，华东、西南、川渝等地区仍有扩店空间，2025 年量贩零食店仍能贡献渠道增量。同时，伴随渠道话语权增加以及陆续进入双寡头格局，对于产品迭代、运营周转要求有望更加精进。更需要上游供应商修炼内功，提升供应链管理运营能力，同时持续迭代新品，满足 SKU 扩张、盈利能力稳定。前期率先拥抱量贩零食店，后期品类叠加拓展规模体量。盐津铺子于 2021 年 6 月与零食很忙达成战略合作，为零食上市公司中最先积极拥抱量贩零食店的公司，2022 年进一步拓展零食有鸣、戴永红、好想来等系统，量贩在盐津的营收中实现 11%占比，贡献约3 亿收入体量，至 2024 年量贩零食店已占盐津的营收 25%以上。盐津在量贩零食店渠道的增长来自于：1）量贩零食店自身的扩店，我们预计 2025 年行业仍有拓展空间，且多品类折扣超市有望带动行业天花板提升。2）SKU 的横向增长，多产品体系且““实验工厂”模式快速推新迭代能够保障产品体系丰富度，量贩零食店以自然动销决定产品汰换及产品体系，盐津在零食很忙、赵一鸣能够持续拓展产品矩阵，也能将优势复制向其他量贩零食系统。3）品类品牌的打造建立大单品认知，带动单品销售提升。对于市场普遍担心的净利率问题，我们认为盐津具备利润率调整的主动权。从量贩系统角度来看，当前头部系统规模优势已逐步显现，参考万辰截至 23H1 的 1920 家门店时经营净利率-2.2%，至 2024 年末的 14196 家门店时经营净利率已顺利提升至 2.7%，通过门店数量扩张能够顺利摊薄仓储物流等固定开支，结合运营管理效率的优化，带动利润率的提升。在规模优势之外，品类组合也将调整利润结构，量贩零食店维持良性竞争趋势，避免加盟模型的破坏、保障上游供应商合作稳定即可实现长期稳定发展。从盐津铺子角度而言，盐津坚持多品类发展战略，天然适配量贩零食店的合作，能够通过大单品积累生产端规模效应，也能通过新品快速迭代调整自身利润结构。2024 年 6 月盐津主动下调在零食很忙的鹌鹑蛋供货价及终端价格，释放蛋皇价格带空间并进一步拓展自身份额。

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