> 数据图表如何才能军工元器件：主动去库存接近中后段，待信息化加深牵引新一轮备货周期2025-5-5军工元器件：主动去库存接近中后段，待信息化加深牵引新一轮备货周期军工电子：被动元器件建议关注：火炬电子、鸿远电子、宏达电子、中航光电、航天电器等营收同比% 归母净利润（亿元） 归母同比%毛利率20242024202420232024整体基本面信息利润表营业收入（亿元）20232024增长2024202351.5243.29-15.98%38.41%37.35%-1.06%331.70 资产负债表315.89-4.77%存货（亿元）202383.97202495.86固定资产及在建工程（亿元）同比%2024预付款项（亿元）20232024同比% 应收票据及账款（亿元） 同比%202420242024202314.17%1.992.126.39%234.62267.4313.98%同比% 应付票据及账款（亿元） 同比%202320242024202320242024115.47138.9320.32%127.43162.8027.76%预收款项+合同负债（亿元）20235.6020244.52同比%2024-19.24%建议关注：振华风光、紫光国微、复旦微电、铖昌科技、臻镭科技、振华科技、新雷能、振芯科技等军工电子：有源器件整体基本面信息利润表营业收入（亿元）营收同比% 归母净利润（亿元） 归母同比%毛利率202320242024250.37 资产负债表190.84-23.78%202370.02202420242023202425.48-63.61%60.83%54.64%-6.19%增长2024存货（亿元）20232024同比%2024预付款项（亿元）20232024同比% 应收票据及账款（亿元） 同比%2024202420242023114.39110.81-3.12%6.565.32-18.83%214.73211.57-1.47%固定资产及在建工程（亿元）同比% 应付票据及账款（亿元） 同比%预收款项+合同负债（亿元）202366.352024202478.0417.62%202347.62202444.792024-5.94%20239.7320245.67同比%2024-41.73%➢ 军工电子-被动元器件建议关注包括中航光电、航天电器、宏达电子、火炬电子、鸿远电子等，整体看 2024 年实现营收 315.89 亿元，同比 -4.77%；归母净利润43.29 亿元，同比 -15.98%；毛利率 37.35%，同比 -1.06pcts。板块整体存货达 95.86 亿元，较 2023 年增长 14.17%；固定资产及在建工程达 138.93 亿元，较2023 年增长 20.32%。➢ 军工电子-有源器件建议关注包括振华风光、紫光国微、臻镭科技、振华科技、振芯科技等，整体看 2024 年实现营收 190.84 亿元，同比 -23.78%；归母净 利润25.48 亿元，同比 -63.61%；毛利率 54.64%，同比 -6.19pcts。板块整体存货达 110.81 亿元，较 2023 年下降 3.12%；固定资产及在建工程达 78.04 亿元，较2023 年增长 17.62%。➢ 从24年全年看，主动去库存加速进行，军工电子整体预收款项+合同负债、预付款出现显著下滑，目前回落后仅高于2020年水平，板块整体或逐步转向被动去库存及主动补库存阶段。➢ 我们认为，军工电子的投资逻辑已经从国产化替代存量渗透转变为信息化智能化无人化方向新型号带来的增量空间弹性。 “十五五”初期新装备或可带来新一轮备货周期，需重点关注我军信息化建设进程加快，以及电子对抗、军工数据链等具体技术领域短板的进一步补齐，该趋势或对中上游军工电子有着重要牵引作用。资料来源：wind、天风证券研究所8天风证券综合其他
