> 数据图表谁知道22025-5-12政策面：美国财政可持续性担忧加剧• 市场近一周以来对美国财政可持续性的担忧再度上升。穆迪公司于5月16日将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，主因“持续的大规模财政赤字将进一步推高政府债务和利息支出负担”。而5月22日，众议院版本预算协调法案通过，显示未来两年赤字增加规模或将快速上行，进一步加大美国财政面临的债务风险。‐ 其一，新版预算法案赤字规模增加，政策节奏错位。当前众议院版本法案显示，未来十年内将增加3.055万亿美元赤字，较2月版本（2.8万亿）有所增加；同时明确了政策节奏：先执行减税（如2025-2028年免除小费税、加班税），而后削减开支（如2027年起削减医疗补助），这可能导致美国财政赤字规模将快速上行并在2027年达到峰值，随后才会逐步下降。这将大大增加未来两年政府面临的债务压力。‐ 其二，关税难以抵消赤字，财政仍有扩张可能。一则，Tax Foundation预计全球10%关税将在未来十年带来2.2万亿美元收入，难以抵消法案带来的赤字增长；二则，下一步法案将面临参议院的修改与决议，考虑到4月10日参议院通过版本允许未来十年净赤字规模增加5.8万亿美元，因此最终法案财政扩张力度仍有增大的可能。众议院版本预算协调法案每年度对赤字的影响每年对赤字的影响（亿美元）70006000500040003000200010000-1000-2000597056204790440022701860147025402770-11302025202620272028202920302031203220332034众议院版本预算协调法案预计在未来十年内增加3.055万亿美元赤字项目类别委员会主要内容减税筹款委员会延长减税法案、将州和地方税抵扣上限（SALT）设定为4万美元、2025-2028年免除小费税与加班税等增加国防和边境支出削减开支/增加收入武装部队会员会加强国防支出，尤其对造船业、导弹防御等提供资金支持司法委员会国土安全委员会拘留场所扩容、运送及遣返移民等边境墙建设及边境安全设施改进等能源与商务委员会2027年起医疗补助削减、要求各州建立医疗补助计划并更改资格和注册规则，并解决浪费、欺诈和滥用问题、撤销并取消多项能源与环境项目资金等教育与劳动委员会 改革学生贷款和助学金制度农业委员会监督委员会限制农业补贴、降低联邦政府承担成本等削减联邦雇员福利、提高政府雇员退休金缴纳比例交通与基础设施委员会 撤销《通胀削减法案》资金等扩大陆上石油和天然气租赁等限制消费者金融保护局从美联储提取资金的权限等自然资源委员会金融服务委员会交互影响调整项利息合计对2025-2034财年赤字的影响（亿美元）37750144070670-9880-3490-2380-510-370-200-501500500550030550资料来源：CRFB，CBO，平安证券研究所；数据截至2025年5月22日资料来源：CRFB，CBO，平安证券研究所；数据截至2025年5月22日7平安证券综合其他
