如何解释市场隐忧：信用利差的上升周期

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如何解释市场隐忧：信用利差的上升周期

2025-5-2

市场隐忧：信用利差的上升周期➢ 通常熊市都是由突事件所触发，信用利差扩张与暴跌较为同步，故不能所为预警讯号。然而，当信用利差下降，观察到明显下行趋势时，通常离熊市的底部不远，股市再下行的幅度亦会有限。➢ 信用利差的上升周期通常会持续半年以上，股市亦会转熊。背后原因之一是企业基本面和市场情绪所产生的恶性循环。反之，当信用利差下行，可能是出于资本市场的流动性改善、又或是系统风险事件有基本面的转变。不论是出于哪个原因，企业融资能力当会有所改善，盈利基本面亦随之好转，是股市行情见底信号。➢ 当下信用利差仍在反复向上，假若趋势成形，预计股市波动期将会延续至第二，甚至第三季度。美国信用风险利差走势美国信用风险利差走势2008年金融海啸利差上升周期2007年5月：44周、升5.8pp；2008年6月：27周、升13.6pp；熊市周期2007年12月：74周、跌56%熊市相对跌幅（右）信用风险利差（左）衰退期1998年亚洲金融风暴利差上升周期：28周、升3.5pp熊市周期：13周、跌17%2000年科网泡沫利差上升周期2000年7月：21周、升3.2pp；2001年6月：17周、升2.5pp；2002年3月：29周、升4.1pp；熊市周期2000年9月：132周、跌46%利差百份点24.021.018.015.012.09.06.03.00.0指数对数2025年贸易战2.0利差上升周期：11周、升1.7pp；熊市周期：8周、跌17%4.02010、11年海啸余波利差上升周期2010年4月：8周、升1.8pp；2011年4月：27周、升3.8pp；熊市周期2010年4月：19周、跌13%；2011年4月：23周、跌17%2020年COVID利差上升周期：10周、升6.9pp；熊市周期：6周、跌32%2015年欧债危机利差上升周期：39周、升3.9pp；熊市周期：30周、跌12%2022年美联储加息利差上升周期2021年12月：27周、升3.0pp；2022年8月：8周、升1.4pp熊市周期：42周、跌25%43.83.63.43.23.02.82.62.419951998200120042007201020132016来源：彭博、国证国际整理2018年贸易战1.0利差上升周期：49周、升2.1pp；熊市周期：14周、跌18%201920222025请参阅本报告尾部免责声明4 /11

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