> 数据图表我想了解一下冷柜产量（万台）2025-5-5“增储上产”持续推进，“三桶油”油气产量有望稳步上行。 2025Q1，“三桶油”油气产量保持增长，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比0.7%、1.7%、4.8%。目前俄乌、巴以、美伊等地缘政治事件仍存不确定性，我国能源安全受到较多外部挑战。“三桶油”响应国家“增储上产”号召，中国石油、中国石化、中国海油 2025 年上游资本开支计划分别为 2100、767、1300 亿元，油气当量产量预计分别增长 1.6%、1.3%、5.9%，在地缘政治不确定性仍存的背景下，“三桶油”油气产量有望持续上行，在提升企业自身抵御油价波动能力的同时保障国家能源安全，我们持续看好“三桶油”及下属油服企业。 “三桶油”大力推进新能源产业发展，向综合能源供应商转型。“三桶油”扎实推进绿色低碳转型，积极布局新兴产业。（1）中国石油始终把天然气业务作为战略性、成长性和价值性工程大力发展，2024 年天然气产量占比超过油气总量的 50%积极推动构建新型能源体系，天然气发电总装机规模持续扩大，风光发电实现跨越发展，大力发展 CCUS 等低碳零碳产业，努力做绿色转型的引领者认真履行社会责任，以客户为中心强化供应保障。在新能源领域，2024 年，中国石油累计建成风光发电装机规模超 1000 万千瓦，高纯氢产能达 8100 吨年，同比增长 23%。已建成充（换）电站 3803 座，充电枪 4.7 万把，2025 年 4 月充电量突破 1 亿千瓦时大关，创单月充电量最高纪录。（2）中国石化与宁德时代深度合作，4 月与宁德时代签署产业与资本合作协议，5 月 20 日作为全球最大基石投资者参与宁德时代在港上市，双方以“产业合作资本合作”的方式，携手构建全国换电网络生态和标准建设，统一管理运营换电资产，今年将建设不少于 500 座换电站，未来以共同建设 1 万座换电站为目标，推动我国换电站新型基础设施建设。（3）中国海油积极推进 CCUS 项目建设，5 月 22 日我国首个海上 CCUS 项目在珠江口盆地的恩平 15-1 平台投用，该项目的成功投用，实现了我国海上二氧化碳捕集、利用、封存装备技术的全链条升级，未来 10 年将规模化回注二氧化碳超 100 万吨，并驱动原油增产达 20 万吨，对保障国家能源安全，推动实现碳达峰、碳中和目标具有重要意义。 行业景气叠加业绩持续兑现，坚定看好油服板块。25 年全球上游资本开支有望回升，SP Global 预计 25 年全球上游资本开支恢复增长，有望达到 5824亿美元以上，同比增长 5%，上游资本开支的持续扩增为油服景气奠定基础。“三桶油”响应国家“增储上产”号召，加大资本开支投入，“三桶油 ” 资 本 开 支 和 油 气 产 量 的 持 续 提 升 有 望 使 下 属 油 服 企 业 充 分 受 益 。2025Q1，随着工作量的增长和经营质量的改善，中国海油下属油服业绩表现优异，中海油服、海油工程、海油发展分别实现归母净利润 8.87、5.41、5.94 亿元，分别同比增长 40%、14%、18%。随着“三桶油”下属油服企业经营质量的改善，竞争力有望稳步提升。 投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。光大证券能源矿产
