> 数据图表请问一下盈利：制造成本下降空间大，高盈利具备韧性2025-5-5盈利：制造成本下降空间大，高盈利具备韧性◆ 谐波减速器原材料成本占比低于40%，制造和人工成本占比超50%：绿的24年谐波原材料成本占比38%、制造费用29%、人工25%，构成与23年相似；瑞迪23年谐波材料成本占比37%、制造费用53%、人工9%。由于谐波减速器属于精密加工制造，生产工序复杂，制造成本占比高，而直接材料成本较低，未来随大规模生产，预计制造成本有大幅下降空间。◆ 未来谐波虽有降价空间，但降本空间大，预计可维持25-35%毛利率：国内厂商毛利率远高于HD，绿的近年毛利率下降，但24年仍有36%，而HD毛利率为27%。考虑当前二者产能利用率仅50%，且当前制造成本占比超50%+，预计降本空间大，可覆盖价格下降，远期毛利率仍可维持25-35%。图：瑞迪智驱（上，23年）和绿的谐波（下，24年）谐波减速器成本拆分图：谐波厂商毛利率情况外协加工费用1%制造费用53%制造费用29%委外加工费8%直接材料37%直接人工9%直接材料38%59%48%32%34%53%39%49%36%41%28%36%27%70%60%50%40%30%20%10%0%直接人工25%数据来源：公司公告，东吴证券研究所2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年绿的谐波瑞迪智驱哈默纳克26东吴证券综合其他
