> 数据图表如何才能社零总额与居民人均消费支出复合增速2025-5-5逐步树立“过紧日子”的财政习惯，过渡期中政府消费受到挤占。政府消费主要是对公共管理、社会保障、卫生、科技、教育等服务的消费，体现为相关领域机关事业单位的财政支出。2021 年下半年以来，社会消费品零售总额增长趋于放缓，显著慢于居民消费支出。在 2020 年之前，社零总额增速高于居民消费支出增速。2014-2019 年社零总额复合增速为 9.8%，比同期居民人均消费支出复合增速高出 1.3 个百分点。2020 年之后这一情况发生转变，2020-2023 年社零总额复合增速仅为 3.5%，比同期居民人均消费支出复合增速低 2.1 个百分点。2024 年居民消费支出增速为 5.3%，而社零增速持平于 3.5%。从走势来看，二者分化主要体现在 2021 年下半年以来，这一时点正对应着中国房地产市场开始转弱。2020-2023 年居民非服务性消费支出（以商品消费为主）增速为 5.9%，比 2016-2019 年的复合增速略低。表明虽然居民社零增速放缓拖累消费，但社零总额的疲弱更多为地方政府和企业导致的社会集团消费放缓所致。当地方顺周期两本账财政收入下降后，逆周期收入推进缓慢无法对冲地方政府财政减收，偿债压力下必然会挤占政府消费支出。国盛证券综合其他
