> 数据图表如何看待当前市场处于指数上涨右侧波动率处于低位的状态2025-5-0此外，短期维度国内市场风险偏好回归防御，或也利好债市。4 月上旬对等关税落地以来，为了维护资本市场的稳定，以中央汇金为代表的“国家队”提供了较强的托底力量，部分机构资金也相应跟随，这使得大盘板块实现稳步上涨。不过，在股指偏高位运行的过程中，市场波动率却一路降至低位。从历史行情来看，后续可能出现两种情况，一是波动率继续处于低位，行情可能以盘整或者小幅下跌为主，例如 2023年 4-7 月和 2024 年 5-8 月（下图蓝框内）。二是波动率迅速放大，行情出现较大幅度的变动，历史上这一行情大多以大幅下跌实现，例如 2022 年 1-4 月、2024 年 1 月和2025 年 4 月。5 月 23 日午盘，多只宽基 ETF 迎来大额卖出需求，或成为股市重回高波定价的预演。市场风险偏好下降，或有利于债市下行。总结而言，5 月末及 6 月初，债市或仍处于等待利率下行的阶段，由于供需矛盾将改善的预期，如果叠加跨月资金面平稳，市场风险偏好下降，债市或有小波段下行行情。因而策略层面，3-5 年信用债打底，长久期利率债做波段。10年国债的震荡区间 1.6%-1.7%，接近 1.7%的时候，越调越买，逆向做波段。华西证券综合其他
