> 数据图表咨询大家亿纬锂能：Q1业绩符合预期，动储全年出货高增长2025-6-1亿纬锂能：Q1业绩符合预期，动储全年出货高增长◆ Q1出货环增15%至23GWh，全年出货预期上修至130GWh。25Q1公司动储出货22.8GWh，同环比+69%/-6%，其中动力出货10.2GWh，同环比+58%/+6%，储能出货12.7GWh，同环比+81%/-14%。动力方面，公司搭载小鹏P7+、零跑C10/C16等爆款车型持续放量，25年我们预计出货50GWh，同增60%+；储能方面，美国直接出口比例＜4%，25年美国交付量较小，我们预计受关税影响小，后续通过马来工厂突破，25年出货预期80GWh，同增60%。合计看，我们对25年动储出货预期上修至130GWh+，同增60%+，26年新品+海外放量，出货预期170GWh，同增30%+。◆ Q1盈利水平相对稳定，后续预计持续提升。根据我们测算，25Q1储能均价0.43元/wh，环降5%+，毛利率近14%，单位净利维持0.03元，后续随着电池价格企稳，公司维持满产满销，系统比例提升至20%，全年盈利水平预计可维持；25Q1动力均价0.63元/wh，环降5%+，毛利率近17%，预计维持微利，目前稼动率升至70%，随着爆款车型的持续拉动，Q2末预计进一步升至80%，此外公司产线进行标品化改造，后续盈利水平有望持续提升，全年盈利水平我们预计0.01元/wh+。合计看，动储Q1贡献利润约4亿元，我们预计全年贡献利润25-30亿元，同增80%+。◆ Q1消费利润略低于预期，思摩尔贡献收益下滑。根据我们测算，消费电池Q1收入24亿元，环降10%，毛利率25%，贡献利润约3.3亿元，环降20%。小圆柱电池淡季影响，叠加马来工厂费用，盈利环比略降，25年我们预计出货12-13亿颗，同增15%，带动消费利润增长25%至16亿元；思摩尔Q1贡献投资收益0.6亿元，环降43%，全年我们预计贡献利润4.8亿元；碳酸锂及中游材料Q1贡献投资收益0.5亿元，环比转正，全年我们预计贡献利润1.5-2亿元。◆ 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 基 本 维 持 25-27 年 归 母 净 利 润 53/73/93 亿 元 的 预 期 ， 同 增 31%/37%/27% ， 对 应 PE 为16x/12x/9x，考虑到公司出货高速增长，给予25年25x估值，对应目标价65元，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。表：盈利预测与估值盈利预测与估值营业总收入（百万元）同比（%）归母净利润（百万元）同比（%）EPS-最新摊薄（元/股）P/E（现价&最新摊薄）2023A4878434.384,05015.421.9820.752024A48615-0.3540760.631.9920.622025E6600435.77534531.162.6115.722026E8290525.61730736.693.5711.502027E9764417.78929827.254.549.0460数据来源：公司公告，东吴证券研究所测算东吴证券科技传媒
