> 数据图表想问下各位网友天奈科技：业绩符合预期，单壁碳管放量在即2025-6-1天奈科技：业绩符合预期，单壁碳管放量在即◆ 24 年 份 额 明 显 提 升 ，25 年 单 壁 放 量 可 期 ：24 年 碳管 浆 料 出 货 量8.5 万吨 ， 同 比 +56%， 其 中 Q4 为 2.6 万 吨， 同 环 比+86%/+13%。结构看，我们预计24年一代产品占比43%，24Q4提升至48%。我们预计25Q1出货量1.9-2万吨，同环比+28%/-26%，且我们预计全年一二三代出货量10-11万吨，增长20%。单壁方面，公司25年产能100吨粉体（对应2.5万吨浆料），年中硅碳负极需求开始释放，我们预计全年单壁浆料近1万吨，同时四代销量也有望达到近1万吨，我们预计25年合计浆料销量12万吨，同比增40%。◆ 25Q1单吨盈利恢复，25H2单壁有望贡献利润弹性：24年碳管浆料毛利率35%，同比+1.3pct，均价1.7万元/吨（不含税），同比-32%，单吨毛利0.6万元/吨，同比-29%，扣非单吨利润为0.28万元/吨，同比-27%，其中我们预计Q4扣非单吨利润为0.23万元/吨，主要由于Q4一代产品占比提升至48%，且年底费用摊销增加。我们预计25Q1公司一代产品占比回落至42%，均价环比恢复至1.7万元/吨，单吨扣非利润恢复至0.27万元/吨。全年看一二三代产品盈利基本稳定；而单壁和四代产品国内仅公司可实现大批量出货，我们预计单吨利润可达1万元/吨。◆ 投资建议：考虑短期行业竞争影响公司盈利能力，我们下调公司25-26年归母利润预期为4.5/6.5亿元（前预测为4.8/7.1亿元），新增27年归母净利预期为9.1亿元，同比增80%/45%/40%，对应PE为31x/22x/15x，考虑单壁放量弹性大，我们给予26年30x估值，对应目标价57元，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，产能建设不及预期，行业竞争加剧。表：盈利预测与估值盈利预测与估值营业总收入（百万元）同比（%）归母净利润（百万元）同比（%）EPS-最新摊薄（元/股）P/E（现价&最新摊薄）642023A2024A1404-23.75297.16-29.960.8647.2214483.13250.2-15.80.7356.082025E217450.15450.0479.881.3131.182026E290233.45652.6845.031.8921.52027E386733.27912.7639.852.6515.37数据来源：公司公告，东吴证券研究所测算东吴证券科技传媒
