> 数据图表谁能回答可比公司估值表
2025-5-3维持增持评级。公司 2025Q1 完成集团路产收购，叠加低基数业绩同比明显增长。未来政策优化有望加速，保障改扩建合理回报。维持 2025-27 年归母净利预测 191918 亿元人民币。按照 2025 年 12倍 PE，维持目标价 14.51 港元（按照 1 港元0.93 元人民币换算）。 收购路产叠加低基数，2025Q1 业绩同比大增。2025Q1 公司车流量同比大增 24%，归母净利润 5.5 亿元人民币，同比大增 20%。1）收购路产增厚业绩：公司 2025 年 3 月 27 日完成集团旗下阜周、泗许高速收购，估算 2025Q1 实现并表并增厚公司业绩。估算 2024 年两条路产车流量通行费收入规模约为公司 19%16%。同口径下（追溯调整合并阜周泗许），公司车流量通行费同比增长 7%9%，净利润同比增长 5%，保持稳健增长。2）低基数效应：2024Q1 公司路产受天气影响明显，2025Q1 同口径下公司车流量同比增长 7%，好于行业水平。预计后续低基数效应将减弱。3）财务费用增长：2024 下半年公司把握 LPR 下调积极有效压降财务费用，2025Q1 受收购路产及宣广改扩建后借款利息费用化等影响，财务费用环比增长明显。 收购及改扩建将增强持续盈利，行业政策优化将保障合理回报。过去数年公司陆续改扩建核心路产，将延长经营期限，提升公路主业增长潜力。公司合宁宣广高界三条高速，贡献近七成通行费。其中，合宁宣广改扩建已完工，暂不核定收费经营期限，待五年后再依据最新政策评估核定高界改扩建预计 2027 年底建成通车，将可能阶段性影响车流与盈利。收费公路管理条例修订已酝酿多年，预计政策优化有望加速，或将保障公司三条核心路产改扩建合理回报。 高分红政策稳定，股息确定可期。公司 ROE 长期稳定在 10-13%，领跑行业。公司投资运作聚焦路产主业，再投资回报率将决定公司ROE 趋势。2024 年分红率 60%，维持上一轮股东回报高分红承诺水平。预计现金流稳健增长，高分红政策持续。假设公司维持 60%的分红率，估算 2025-27 年股息收益率为 6.2%、6.3%、5.9%。风险提示。经济波动，行业政策，再投资风险，市场风格切换等。 
