> 数据图表如何解释商品通胀逐渐回升2025-6-2（前值 2.4%），同比增速 2%（前值 2.5%），主要是受净进出口拖累。代表内需的国内购买者最终销售额环比折年率为 2.3%，仍比较稳定。4 月美国新增非农就业17.7 万人，失业率维持在 4.2%。该阶段通胀预期大幅上升，但关税对整体的通胀尚不明显。4 月，美国 CPI 同比增速从 2.4%下降至 2.3%，核心 CPI 同比增速持平于 2.8%PCE 物价同比增速从 2.3%下降至 2.1%，核心 PCE 物价同比增速从 2.7%下降至 2.5%。不过也要看到，商品通胀已有回升苗头。核心商品 CPI 同比增速从-0.1%上升至 0.1%，其中，新车、二手车 CPI 同比增速分别从 0.1%、0.6%上升至0.8%、1.5%。预计 6 月，关税对美国经济的影响将逐步进入第二阶段，也就是通胀将逐渐显现，但经济仍保持韧性，美联储降息预期或进一步推迟。随着关税逐渐传导到商品终端，通胀可能回升。尽管克利夫兰联储的通胀预期数据显示，5 月核心 CPI、PCE物价同比增速分别为 2.84%、2.73%，基本持平于前值，关税仍未明显影响通胀。不过，只要通胀出现上升苗头，市场可能就开始定价通胀将趋势性回升。与此同时，通胀对经济的影响尚不明显。美国 5 月 Markit 制造业 PMI 从 50.2%上升至 52.3%，Markit 服务业 PMI 从 50.8%上升至 52.3%。5 月 27 日，GDPNow 预测二季度经济增速恢复至 2.2%。和 GDP 同比增速趋势一致的 WEI 经济指数二季度均值为 2.45%，略高于一季度的 2.4%。中美关税摩擦缓和后，美联储降息预期推迟至 9 月，降息次数减少为 2 次。如果 5 月、6 月通胀超预期，美联储降息预期可能进一步推迟。诚通证券公共服务
