> 数据图表如何看待2025 年 5 月，TMT 拥挤度下降至历史低位2025-6-2消费方面，5 月消费品行业 PMI 反弹 0.8 个百分点至 50.2%，意味着消费逻辑具备一定的数据支撑。从政策的角度来看，市场对消费补贴、生育补贴的博弈或许能够为消费板块行情提供温和支撑。不过，消费数据的好转也意味着短期内政策再度加力的必要性有所下降，增量政策预期提供的支撑可能弱化。科技方面，叙事仍在持续演绎，但暂时缺乏“出圈”的亮点。回顾 924 行情的科技行情，分别出现在 2024 年 11 月底和 2025 年 2 月，其共同点是都具备“出圈”的叙事。具体而言，2024 年 11 月底豆包概念持续发酵，主要沿“国内端侧 AI 从 0到 1”的叙事演绎2025 年 2 月 DeepSeek、机器人等产业实质性进展受到关注，主要与“挑战 AI 产业算力垄断”、“国产技术处于国际领先”等相关。而当下科技产业暂时缺乏类似的亮点，下一个“出圈”的叙事或许仍在酝酿中。这也让 TMT 拥挤度下降至 2016 年以来的历史低位，指向短期内市场对其“兴致不高”，在产业叙事进一步强化以前，或仍将以重要轮动项的形式阶段性出现。华西证券综合其他
