> 数据图表谁能回答消费子行业 2025 年中期展望及建议关注标的2025-6-2尽管必选消费的整体估值低于可选消费，但必选消费在当下的消费环境下较难对产品和市场策略做出调整来适应新的消费趋势，且必选消费更容易受到渠道库存等因素的影响。相较必选消费，可选消费品牌在产品定位以及消费体验等方面的调整空间更大，可操作性更强。 可选消费：后续更强的刺激政策有望驱动旅游和餐饮（包括奶茶、咖啡）等可选子行业的持续复苏。同时，消费者对悦己消费与情绪消费的旺盛需求有望继续拉动潮玩、运动健康、医美、宠物和黄金珠宝等行业的持续增长。尽管可选消费的股价和估值在 1H25 已有大幅提升，但基于未来较高的收入与利润增长空间，可选消费的股价表现在 2H25 依然有望好于其他行业。我们看好品牌力强、基本面稳健、且在国内外有完善供应链布局的可选消费企业。 必选消费：我们认为政策支持对必选消费的帮助相对有限。另外，受宏观经济影响，消费者对传统必选消费品的性价比关注度持续提升，导致部分必选消费品子行业的客单价承压，竞争加剧。我们认为主要必选消费赛道的渠道库存已基本回到正常水平，2025 年的行业收入有望与终端销售同步增长。同时，必选消费整体估值相对较低、股息率相对较高，所以股价下行空间有限。一旦出现需求的回暖，必选消费股价弹性会比较大。 目前，泡泡玛特（9992.HK）、瑞幸咖啡（LKNCY.US）、老铺黄金（6181.HK）、亚朵集团（ATAT.US）是我们 2025 年下半年在消费行业的首选。浦银国际大消费
