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2025-6-36外部风险缓释后，国内政策可能保持定力➢ 基本面边际走弱，后续出口风险缓释与政策落地效果尚待观察。5月已公布的高频数据显示基本面边际走弱，中美经贸谈判推动后续出口风险缓释，以及5月以来降息降准等政策落地效果尚待观察，短期基本面难以对市场形成明显支撑。预计5月社零同比增长4.8%左右，固定资产投资累计同比增长4.0%，其中制造业投资累计同比8.7%、基建投资增速5.8%、地产投资增速-10.2%，出口同比4.5%；5月CPI同比0.1%、PPI同比-3%。➢ 外部风险缓释后，国内政策可能保持定力。4月宏观经济数据较3月有所放缓，关税影响逐步显现，但总体表现不差，其中消费在政策支撑下维持韧性。中美谈判取得进展后经济数据并未显示政策加码紧迫性，因而当前政策重心在于存量政策落地执行，如5月上旬央行一揽子政策落地，故短期内政策再次加码迫切性下降，预计6月国内政策可能保持定力，对市场风险偏好影响不大。乘用车批发与零售同比增速较4月波动加剧5月纺织价格有所回升，小商品价格回落乘用车日均销量（厂家批发，周累计同比，单位：%）乘用车日均销量（厂家零售，周累计同比，单位：%）义乌中国小商品指数:总价格指数（左轴，单位：指数点）柯桥纺织指数（右轴，单位：指数点）200150100500-50-100105104103102101100999810610510410310260/420270/420280/420280/420290/420201/420201/420211/420221/420221/420210/520220/520230/520230/520240/520250/520250/520211/420211/420221/420221/420221/420210/520210/520220/520220/520230/520230/520240/520240/520250/520250/5202资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：点 
