> 数据图表如何才能1.10
2025-6-31.10下一阶段关税政策走向仍有较大不确定性◼ 中美联合声明大超预期，但可能导致市场由一个极点走向另一个极点，下一阶段围绕关税的不确定性仍相对较高。➢ 对于美国，本次联合声明或为权宜之计。在中美达成联合声明前，美国与日本、欧盟、韩国等其他主要经济体关税贸易谈判进展并不顺利，谈判双方在核心诉求层面仍存在较多分歧。美国或寄希望于通过与中国达成贸易协定的方式对其他国家进行施压，倒逼其他国家在与美国的外贸谈判中更多让步从而避免被孤立针对的风险。➢ 对于中国，需提防特朗普政府反复变卦风险。我们认为，145%的极端最差情况并不可持续，但当前10%基准关税情况或也难以长久，尤其考虑到特朗普反复无常的性格特征及与之相应的谈判策略，后续涉及芬太尼问题的20%关税能否降低、24%关税暂停是否恢复乃至额外加征依然存在不确定性。尤其当特朗普政府陆续与其他国家达成外贸协议后，是否会就中美问题出现变卦，该风险不容忽视。◼ 整体来看，关税交易作为典型的事件冲击，重在应对而非预期。➢ 特朗普政策能见度显著偏低构成关税交易的最大难点。从4月3日特朗普正式公布对等关税方案，到4月9日对等关税落地不到1天时间便宣布暂停90天，再到5月12日中美达成远超预期的联合声明，事实结果与市场此前的预期均存在较大偏差，若以预期进行交易，所面临的风险与潜在收益或并不匹配。➢ 资产价格变化对事件反应更为敏感，错过左侧后右侧交易空间有限。以5月12日中美联合声明为例，5月12日15时商务部发布联合声明，债券市场应声下跌，30年活跃券收益率最高上行幅度接近5BP，港股则出现显著拉升。5月13日A股开盘后高开低走，债券市场则企稳修复，港股市场大幅调整。站在交易角度来看，若错过左侧布局机会，右侧交易的空间相对有限，或更应考虑如何应对现实事件及行情走势。资料来源：Wind，浙商证券研究所13 
