> 数据图表如何看待4.2
2025-6-34.2消费修复结构错配，政策倾斜内需空间仍大◼ 社零高位震荡上行，体现“政策+刚需”托底特征，具备结构性上穿空间。2025年3月社零总额同比增长5.9%，中枢延续温和上行，消费总量韧性明显。结构上必需品和部分耐用品主导增量，线上消费活跃反映出市场刚性需求和阶段性政策刺激的合力支撑，整体趋势呈现“量稳+结构支撑”的特征，当前消费链条仍具备上穿弹性和扩张空间，后续或进一步打开政策操作窗口。◼ 消费信心持续低位运行，政策修复预期成为关键变量。消费者信心指数自2021年底回落后未现实质性修复，2025年一季度仍处于历史低位。当前消费增长偏向释放而非意愿改善，居民行为以“恢复+防御”为主，可选消费意愿释放受抑，反映出信心缺口对内需形成实质性约束。在出口边际转弱背景下，提振预期、政策拖底将是扩大内需及消费的核心着力点。◼ M2同比止跌回稳，流动性预期修复强化内需托底逻辑。2024年9月24日以来M2同比增速触底回升，当前企稳于7%左右。受益于降准降息等政策密集落地，流动性修复趋势已现，为信用扩张与边际支出能力提供支撑，成为当前稳消费、扩内需提供“底层流动性锚”。消费信心滞后，零售总额中枢上行流动性修复确认，政策效果逐步显现资料来源：Wind，浙商证券研究所44 
