谁能回答6.1

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谁能回答6.1

2025-6-3

6.12025年下半年预计10年国债利率波动区间【1.5%~1.8%】◼ 宏观叙事：关税博弈，东稳西荡。中美联合声明所达成的结果或为相对乐观的情形之一，下一阶段海外环境边际转差的可能性或相对偏高。关税暂停窗口期内，“抢出口”或对国内经济构成一定支撑，二季度经济预期有望先弱后强。在托底型施政思路下，若短期经济相对稳健，或在一定程度上影响后续宏观政策力度与节奏。下半年内需能否得到有效提振或成为影响全年经济工作的核心变量。◼ 货币政策：中性偏松，精准调控。存款利率调降，银行净息差压力边际缓解，下半年政府债发行和前期流动性工具到期带来的资金缺口规模不小，降准降息的时间窗口可能在三季度，同时央行将择机重启买卖国债工具。后续资金面将受到政府债发行、稳增长需要等因素扰动，但央行维稳流动性的工具较多，大概率延续“熨平资金面波动”的操作，下一次降息前，DR007 预计呈现以20bp为中枢区间波动态势。下一次降息后，资金利率中枢有望继续下行。◼ 机构行为：曲线熊平，超额难寻。2025年以来债基汇报表现远弱于往年平均，主要原因是票息收入和资本利得收益双弱，债基收益缺少增厚的方式；在降息预期以及资金价格打开之前，2025年债基提高收益的难度预计远大于往年。◼ 权益市场：生态重构，韧性向上。受美国关税不确定性重燃与人民币资产对冲价值提升的影响，市场风险偏好虽有承压，但监管呵护与中长期资金支撑形成对冲，哑铃结构获将继续占优，结构性行情有望继续演绎。公募新规与港股上市潮的共同作用下，大盘核心资产吸引力上升。未来策略需兼顾防守稳健与趋势弹性，持续挖掘新质生产力和长期景气赛道中的超额机会。◼ 技术分析：五浪上涨，震荡慢牛。当前10年国债期货或处于大5浪上涨周期中，1浪耗时约18个月，3浪作为主升浪耗时约26个月，而5浪长度可参考1浪长度按斐波那契比例1:1进行测算，5浪起点为3月17日，因此5浪终点或为2026年9月末（情形①），但考虑权益市场或对债市形成一定压制，且中美关税博弈反复，5浪或走出耗时更长的横向推动延长浪（情形②）。◼ 策略展望：震中带韧，应对为王。我们认为即便考虑三季度或可能再度出现降息，10年国债收益率向下的赔率空间仍相对有限，年内低点或下行至1.5%。中美贸易谈判作为影响债市行情的重要外生变量能见度相对偏低，在广谱利率下行、外部环境严峻、经济复苏形势严峻、机构资产荒仍存等多因素共振下，债市行情或震中带韧，核心波动区间或在1.5%-1.8%。建议基于应对而非预判的角度理解债市行情，建议左侧布局，积极把握脉冲行情后的右侧交易机会。资料来源：浙商证券研究所66

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