谁能回答6.2

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谁能回答6.2

2025-6-3

6.2信用债和可转债中期策略观点➢ 信用债：笼中起舞，波段取胜当前信用债市场呈现票息保护不足、配置者少而择时者众等特征，或面临三重牢笼困境。其一为低收益环境牢笼，机构从赚实体企业的钱，愈发转向赚交易对手的钱，镰刀互割势必加大交易难度；其二为政策面牢笼，23年9月的一纸35号文，让信用风险被关入政策面的牢笼之中，至今未出。信用债市场从去年630开始，对于违约因子的定价愈发弱化，违约风险更多被流动性风险、估值波动风险因子替代。其三为波段交易牢笼，一系列多空因素交织下，未来信用债市场波幅或相对更窄，需要采取更为精细化的波段交易技巧加以应对。未来仍然处于短期政策面对冲与长期基本面弱化的博弈进程之中，在广谱票息均相对较低的环境下，信用债相较其他品种的负Carry问题更小，波段交易的机会仍存。博弈过程中，纯久期博弈或易出错，建议特定时点及时回归票息策略。关税谈判落地，长债或有止盈压力，建议继续关注短久期信用债，低风险偏好可继续短信用防守，中等风险偏好可重点关注有一定收益率曲线斜率的骑乘交易机会，高风险偏好或可考虑介入短久期国企地产债。➢ 可转债：韧性依旧，稳健优先在抢出口、稳内需、稳资本市场的预期下或能复刻2020年“先震荡、后突破”路径，核心逻辑在于；1）当前转债估值低，同时平均价格不低，反应转债相对正股暂时定价落后，估值没有更好定价权益市场的弹性；另一方面，转债存量规模下行，剩余期限缩短与需求之间的矛盾有望提升转债的估值；2）主动型基金回归基准并非普遍趋势，而是预期博弈推动欠配板块上涨。中期维度主动基金仍需以跑赢基准为目标，行业配置将回归产业趋势与基本面逻辑；3）海外关税风险冲击国内风险偏好与基本面，中美贸易、关税落地节奏等短期外生扰动尚存。短期维度，受益于增量资金入场，高等级、基本面稳健的转债或占优，后市也将会倾于稳健。策略维度需兼顾防守稳健与主题弹性，动态平衡行业间景气节奏与估值性价比。建议关注以下方向：1）在主动型基金回归基准与贴现率下行的共同背景下，红利板块具备稳定分红与防御属性，2）A股市场“科技成长”逻辑持续演绎，当前调整后估值具备性价比，中期布局性价比高；3）大消费板块在政策密集支持服务消费、“两新”政策扩围提质的背景下，医药、食品饮料等行业有望迎来修复行情，同时社融企稳及流动性改善也为消费端带来边际改善空间；4）宏观叙事逻辑下的黄金股、行业景气反转逻辑下的创新药也值得关注。资料来源：浙商证券研究所67

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